解构艺术品信托的产品要素

解构艺术品信托的产品要素

　　 艺术品具有独一性，每件艺术品都是的，每件艺术品的独有细节都决定着它的价值，因此艺术品的价值是无法精准测量的，最终的市场价需要通过拍卖成交得出;其二，艺术品信托的期限较长，这是由于艺术品特殊的“春拍”、“秋拍”等因素，以及艺术品增值往往需要一些时间;其三，艺术品信托涉及的辅助机构较多，由于艺术品领域的投资对个人审美眼光、经验有较高要求，而一般信托经理并不具备这个能力，因此艺术品信托通常有投资顾问提出投资建议。鉴定与评估机构等参与其中，多个机构之间的权责分配、风险转移时间等问题都

　　 按照操作方法来看，目前国内的艺术品信托大致可以分为融资类、投资类和管理类三种模式。

　　 融资类艺术品信托通常通过艺术品质押担保或第三方机构担保来防范风险，一般是为艺术品藏家或机构提供融资服务。这类产品的风险相对可控，收益稳定，是市场上比较常见的模式。其交易结构见图。

　　 投资类艺术品信托通常聘请投资顾问，由投资顾问提出建议在投资决策委员会审议通过后，进行艺术品买卖，依靠艺术品自身升值为投资者带来收益。这类产品通常通过结构化安排及聘请专业的投资机构等来防范风险。目前国内艺术品信托多为短线年多，因此“春买秋卖”成了最常见的操作方式，也加大了艺术品信托的投资风险。市场上出现的类基金型艺术品投资信托，在一定程度上能够解决这个问题，该模式为投资者将信托资金委托给受托人，由受托人成立信托计划，以有限合伙人的身艺术品的特殊性，签署合伙协议，该类产品所筹资金并非直接购买艺术品，而是投资于艺术品基金。如2011年4月由北京信托推出的“懋源富雅1号艺术品投资资金信托计划”就属于这类产品。投资类艺术品信托的交易结构见图。

　　 与上述两种艺术品信托不同，管理类艺术品信托则是通过与艺术家签约，然后进行推广炒作，提升艺术家作品的升值空间，最终获取收益退出的一种信托模式。管理型艺术品不是元搭建艺术品价值链上各机构的整体协作平台，依靠管理能力去提升艺术品价值;同时也需要艺术家、经纪人、拍卖行、博览会、画廊、策展人、收藏机构(艺术品的特殊性)、投资机构、艺术评论者、推广媒体、交易所甚至文物管理机构等多方艺术品分析广告需要采取各种营销方式为其推广包装。因此，此艺术品展示网页的经营运作能力和市场协调能力有较高的要求，不再局限于行业趋势和专业眼光的判断。

　　 艺术品信托不同于房地产信托、证券信托的地方在于：1房地产市场、证券市场的波动受国民经济周期影响较大，甚至是超前反映;而艺术品市场的波动受国民经济周期影响不大，与国民经济周期之间没有必然的联系，因此艺术品也被称为“抗跌性”的投资产品之一。2证券市场的信息、交易非常透明，内幕交易行为也受到严厉打击;而艺术品投资中很多信息的获得、交易的地点、方式等都是分散的，拥有丰富的人脉和独到的眼光就更为重要。3证券市场交易频繁、品种特定，通过交易系统快捷、批量地达成交易;艺术品市场品种繁多、相同产品数量稀少、投资方式也相对独立。4由于不是标准化交易，艺术品市场的参与者少，成交价格很大程度上受到参与人审美偏好的影响，因此整体流动性较差，可能会出现艺术品持有人急需现金，却一时找不到合适的交易对手，只得低价出售的情况。

　　 由于艺术品信托标的的特殊性，艺术品信托的风险主要体现在市场风险、投资顾问的道德、操作风险、到期处置流动性风险等，针对这些风险，一般会设置如下风险控制措施：

　　 目前市场上的艺术品信托，大多采用结构化设置，即受益人分为优先级受益人和次级受益人，优先级受益人一般为市场上普通的合格投资者，次级受益人通常为投资顾问或艺术品藏家，次级信托资金为优先级信托资金及信托收益提供安全垫作用。

　　 艺术品信托设立投资决策委员会，通常由投资顾问委派专家组成，受托人会委派一名代表参与投资决策委员会，对该委员会的投资决策流程进行监督，并对投决会决议具有一票否决权。该委员会决策范围包括但不限于项目开始时的投资范围指引、项目运行过程中的投资交易行为、项目结束时的投资收益分配方案、提前终止等事项。

　　 由于艺术品投资的专业性，一般信托经理并不具备对该领域独立判断的素质，因此需要聘请专业的投资顾问提出投资建议，为了防范投资顾问的道德风险，通常会通过投资决策机制、赝品赔付机制或者双投顾机制来防范风险。

　　 艺术品投资的风险是赝品问题。艺术品信托通常通过以下方式来防范购买赝品或在发现赝品时取得赝品赔付：首先，在艺术品购买上，一般选择通过国内外知名的拍卖会进行购买，这些拍卖会上的艺术品在拍卖之前别墅翻新艺术品严格的鉴定和审查，另外投资顾问在购买之前会对欲竞拍艺术品进行严格的鉴定，从而保障投资者的信托利益。其次，在信托存续期间，每隔一定时间，受托人都会通过具有文物鉴定资格的机构，对已购入艺术品进行相应的估值鉴定，并出具相应的艺术品估值鉴定报告。最后，根据估值鉴定结果，如果标的艺术品估值远小于购买价，将聘请权威文物鉴定机构对相应艺术品进行真伪鉴定，如经鉴定购入艺术品是赝品，通常会约汉宣艺术品展览承担相应的赝品赔偿责任。赔偿金额应覆盖标的艺术品购买成本价及各项交易费用。

　　 由于艺术品投资的专业性，某些艺术品信托通过双投顾模式来防范投资顾问的道德风险。具体操作为，其中一个投资顾问对艺术品购买、销售、展览等提出投资建议，另外再引入一个投资顾问作为专业的复核投资顾问，对k22个投资顾问的投资建议从专业角度进行审核，包括艺术品的投资价值、购买销售价格等。通过引入另一独立的无利益关联性投资顾问对k22个投资顾问进行艺术品专业监管，能够避免投资顾问利用其专业经验及市场信息不对称损害投资者利益，有效防范道德风险。